2026年A股呈现典型结构性慢牛特征，AI、半导体等硬科技成长赛道走出持续性主升行情，日成交量活跃，资本市场整体活跃度显著升温。然而，券商板块却持续震荡走弱，形成“指数走强、金融走弱”的结构性背离，市场因此产生疑问：券商是否缺席本轮牛市行情。
基于估值分位、机构持仓、行业基本面、市场风格、政策周期五维数据交叉验证，本文得出审慎结论：券商板块并非缺席本轮牛市，但存在明显的行情节奏滞后性。当前板块处于估值底部、机构低配、情绪冰点的蓄力阶段，结合业绩验证周期、市场风格轮动规律、资本市场政策落地窗口来看，2026年第三季度或是板块修复行情的重要窗口期。最终行情能否兑现，取决于多重催化的共振效果，存在一定的不确定性。
本轮券商滞后行情并非基本面恶化导致，而是市场定位、资金结构、风格偏好、业绩认知分歧四重阶段性因素共同作用的结果。本轮行情立足慢牛长牛的政策导向，券商作为权重板块，阶段性承担指数维稳作用，从牛市旗手转向市场稳定器。据国金证券2026年一季度公募持仓统计数据显示，截至2026年Q1末，主动权益类基金非银金融整体配置比例为1.50%，较2025年Q4的2.51%大幅回落，环比下降1.01个百分点，相对行业流通市值低配幅度达4.03个百分点，低配程度持续加深，处于近五年历史极低分位。
截至2026年5月下旬，证券公司指数整体PB（LF）为1.22-1.27倍，对应近十年5%-17%分位；整体PE（TTM）为14.9-15倍，行业整体估值处于历史底部区间。多家上市券商处于破净状态，行业整体安全边际充足，与当前市场牛市的整体环境形成明显估值背离。对比2014年牛市启动前券商板块1.5倍左右的PB中枢，当前行业整体估值已低于过往牛市启动阈值，具备充足的估值修复空间与基本面支撑。
2024年四季度至2026年上半年，AI、半导体、算力等硬科技成长赛道成为市场核心主线，行情持续度、赚钱效应远超传统金融板块。场内资金高度集中于成长赛道，据长江证券2026年Q1持仓数据统计，TMT板块公募整体配置比例达33.1%，虽环比小幅回落，但仍处于历史高位，形成极致的结构性抱团格局。板块持续性增量资金不足，是板块长期弱势震荡的重要资金诱因。
据一季度行业全景复盘数据统计，43家上市券商2026年Q1合计归母净利润约610.56亿元，同比增长16.34%，合计营业收入1512.32亿元，同比增长19.88%，行业整体盈利与营收实现稳健双增。但市场主流资金对本轮业绩高增的可持续性存在明显分歧，多数市场参与者将一季度阶段性高增长归因为市场成交活跃度抬升带来的脉冲式红利，而非行业景气度的系统性、持续性反转。在此认知分歧下，行业基本面的利好未能充分传导至股价，形成“基本面改善、股价震荡滞涨”的市场错配格局。
结合资本市场运行规律、行业盈利逻辑、历史行情复盘，当前券商板块弱势仅为阶段性风格问题，板块仍具备跟随本轮牛市完成估值修复的基础。复盘A股近十年券商板块行情走势可以发现，板块所有级别可观的修复行情，均诞生于估值底部、机构低配、市场情绪低迷的三重底部区间，这是券商Beta行情启动的高概率前置特征。2018年末至2019年初板块顺势开启级别极大的修复行情，短短数月券商指数反弹超70%，成为本轮市场反转的核心领涨板块。2022年4月，市场再度迎来调整底部，券商板块同步触及估值、情绪双底部，公募持仓再度回落至历史低位区间，随后板块走出持续性阶段性修复行情，充分印证了三重底部共振催生行情修复的历史规律。
当前券商板块的估值水位、机构持仓、市场情绪三大维度，与历史行情启动前的底部特征契合，从历史概率维度判断，板块后续开启估值修复行情的可能性较高。券商行业属于典型的资本市场Beta行业，市场活跃度直接决定行业盈利中枢，本轮结构性牛市从多维度支撑券商业绩韧性。一是经纪业务，年内A股日均成交额持续维持高位，直接增厚佣金及交易业务收入；二是信用业务，2026年Q1市场两融余额达2.59万亿元，同比增长36%，信用业务利息收入保持稳健增长；三是投行业务，注册制持续深化，硬科技IPO、再融资项目常态化落地，2026年Q1 A股IPO募资规模同比增长57.07%，持续支撑头部券商投行收入；四是财富管理业务，居民储蓄持续向资本市场迁移，基金代销、资管、投顾业务稳步扩容。
只要A股市场整体保持交投活跃度、一级市场融资热度维持当前高位，券商核心业务的盈利韧性便具备坚实支撑。经过持续上涨，成长赛道整体估值大幅抬升、板块内部分化加剧、高位波动持续放大，资金获利了结需求逐步提升。反观券商板块，低估值、低持仓、高业绩增速、低位震荡的特征明显，形成“高位成长、低位价值”的极致结构反差。从A股牛市运行的常规规律来看，行情中期往往会出现高低估值风格轮动，高位成长赛道的获利资金存在向低位低估值、高稳健性板块调仓的需求，券商板块凭借低估值、低仓位、高业绩的优势，有望成为本轮风格切换的承接方向之一。
结合政策落地周期、上市公司业绩披露期、机构资金调仓期等推演，券商板块修复行情在2026年三季度启动的概率相对更高。当前成长主线赚钱效应仍在延续，市场风格尚未明显切换，板块大概率维持区间震荡格局，难以走出趋势性上涨行情，核心以底部蓄力、消化悲观情绪、等待核心催化为主。7-9月为重要窗口期：三季度集中迎来上市公司半年报集中披露、资本市场改革政策密集落地、市场风格切换确认三大关键节点，多重积极条件叠加，板块启动估值修复行情的概率将提升。
资本市场制度政策催化方面，2026年资本市场改革持续深化，券商资本机制优化、业务边界扩容、衍生品市场发展、行业格局优化等政策均处于落地窗口期。相关政策若在三季度陆续落地，将修复市场对行业长期成长空间的预期，打开估值上行空间。半年报业绩验证催化方面，市场当前最大分歧为“一季度高增是否具备持续性”，7-8月半年报集中披露将完成关键验证。若行业二季度业绩延续稳健增长态势，将有效打消市场对业绩脉冲式增长的质疑，夯实板块基本面上涨逻辑。资金风格切换催化方面，若高位成长板块波动持续放大、赚钱效应回落，公募、北向等主流资金将开启持续性调仓，低配低位的券商板块有望迎来增量资金回流，形成修复的直接动力。
整体行情高度与持续性，将取决于市场成交活跃度、政策落地力度以及主流资金回流规模。本轮券商板块阶段性弱势，是市场定位、资金结构、风格轮动、市场认知分歧多重因素叠加形成的阶段性现象，并非行业基本面趋势性下行。从估值水位、机构持仓、业绩韧性、历史规律多维度交叉验证，券商板块缺席本轮牛市的概率很低。结合A股运行周期与时间窗口判断，2026年三季度或是板块开启估值修复行情的重要窗口期。重点跟踪观察！
需要注意的风险包括：市场日均成交额持续回落，行业经纪、信用业务盈利增速不及预期；成长赛道持续强势，市场风格长期固化，高低估值轮动节奏滞后；资本市场改革政策落地节奏、落地力度不及市场预期；宏观经济波动、外围市场风险发酵，引发A股调整，压制板块整体表现。
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